2012年3月26日 星期一

低買高賣的邏輯問題



投資股票市場的一個主要的目的是希望透過買賣獲利。低買高賣就是買賣價格的差距去進行買賣,假如某股票的市場價格比真實價值低,投資者就去買,如果股票的市場價格高於真實價值,投資者就賣掉股票。

這個理論假設股票有真實價值,長遠而言,股票價值將會回歸真實價值,因此這個買賣方法就會按買賣獲利。一個實體例子,我們假設匯豐的真實價值為$60,我們現在能夠以$58購入,於是我們就購入,等待匯豐跨越了$60的話,我們就賣出股份賺取$2的差距。這個是學理上的講法,很多人也視之為金科玉律。然則人人如此豈非遍地巴菲特? 為什麼你和我無法變成,或者這麼容易就成為股神呢?

1)
因為我們知道股票真實價值的主要元素包括

1.          目前資產
2.          未來營利能力
3.          外來因素
4.          風險

真實價值是難以估計的。目前資產價格可以依靠比較的方法來獲得比較貼近的估計,匯豐公司的倫敦寫字樓價格,大可以與其他同區的物業或世界上頂尖的寫字樓來比較,每平方呎多少錢,基本設施,位置都可以是有意義的參考。其他因素則包含了對未來的預測。

我們必須假定我們對未來的因素有把握,才能讓這個真實價值的算式運作。惜,人類對未來的預測難能準確客觀。而社會坊間一般相信上此類財經高手,金融財俊的估算至少比一般人有基礎。然而大家和我一樣,都曾經對這些報告和預測非常失望。

我只想以年宵攤檔舉一個例子,這門生意並不輕鬆,每年賺蝕無從估算。同樣的努力面對每年春節的情況結果都不同,有時一場雷雨就使賺蝕逆轉。既然相對簡單的年宵攤位也無以無證,我們怎樣能夠假設複雜的企業和社會環境呢?因此這個真實價值的假定是非常不合理的。


2)
買賣之所以稱為買賣,是因為有一個人買一個人賣,每一個買賣背後都一定有一個目的,我們要進行買賣先要知道自己的目的,才能買或賣。

假如你上街買早餐,你認為早餐價值為$20,所以如果早餐價錢低過$20,你會落於購買,以金錢換取得到早餐的滿足感。

反之賣早餐給你的人認為用$20的價錢賣早餐,比一份早餐的價值為高,因此他才把早餐賣給你。

由此可見買賣要求雙方的看法和判斷不一樣,才能夠有交易的存才,而這個價值的價差也是交易的精緒。

在股票市場上也一樣,假設我們能夠知道股票的真實價值,因為大家對真實價值的看法不一樣,所以我們才能透過價差來獲得交易。按剛才的例子,因為我認為匯豐值$60所以我才以$58去進行交易。因為我認為我會賺到$2的價差。
但我忘記了的是如果我有能力知道真實價值,別人也有相當能力去獲得認知,到最後由於大家的認知相同,大家都知道匯豐價值$60,買賣之間的價格根本沒有任何分別。以上的例子,假設大家都知道匯豐的價格是$60,於是沒有人會以低於$60 的價格去賣,也每有人願意以高於$60 的價格去購買匯豐的股票。於是匯豐的市價不變,但根本沒有任何機會去進行買賣,低買高賣的可能性自然不攻自破。

3)
我們再假設只有你才知道股票的真實價值,而其他人並無真實價值認知,在這個情況下就算你能夠透過價差購入,還是需要別人對真實價值的認識,導致真實價值得到反映,有新的買家願意付出比你買入價錢高的時候,你才能賣出獲利。
比如你能夠以$58 購買真實價值為$60 的匯豐。你必須等待到別人認為匯豐的價值為$60 或更高你才能透過他的買入來獲利。因此假如認知不能被發現,你的買入也是等運到的階段,真實價值的反映並不是必然的反應。因此你用$58 購入並不一定令你獲利。

因此從以上幾項我們可以看出,低買高賣是透過認知的誤差來獲利,認知的獲得幾乎是不可能的,而就算可能也要依靠不同投資者的誤差,假設誤差不存在,根本沒有投資的機會。假設存在我們也要等待到不存在。因此這個低買高賣的方法在邏輯上,絕不合理。

3 則留言:

  1. 其實世上絕大部份投資者都是非理性(相對自身而言),不然就不會有賣買可能。非理性投資者會按照個人預期來決定買入或賣出股票,而非股票的真實價值。所謂真實價值只是短期而言。假如所有投資者都理性,大家對某股票價格都具有差不多的推測,那該股票的價格必定相對穩定。但機構投資者手上有太多資金,不得不投入股市,他們會追求回報至小數點後數個位。最後該股票價格被推高。其真實價值亦上升了。

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  2. ""以認知來獲利是不可能,低買高賣在邏輯上不合理~~~~""
    我覺得你說出了事實,亦同意這個說法.
    但,我們應該用什麼"準則"去進入股市????

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    1. 我們應該以人為本
      在我們購入之前 先要衡量這個股票的持股情況
      這個象徵未來能夠購買我們股票的人數與購買力多寡
      因此我們應該以持股的集中度作為其中一個骨幹
      另外可以用股票的增長前景來看
      太小的公司容易死 太大的公司無增長空間
      這也是一個邏輯的問題

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